从实操出发看套期保值的困境，大宗商品企业该如何避险
当下，在大宗商品企业的生产经营道路上，风险如影随形。
国际形势的严峻性以及地缘政治摩擦的升级，使得短期商品价格变得愈发难以捉摸，大宗商品价格的波动性显著增强。原材料价格与产成品销售价格的剧烈波动，无疑给企业的经营蒙上了一层不确定性，让随行就市的企业仿佛“裸奔”于风险之中。
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随着金融衍生工具的发展，市场逐渐从传统的“一口价”模式，转向更为灵活的与期货相关的基差贸易、点价交易及套期保值等策略。
《中国上市公司套期保值年度评价白皮书》显示，2024年发布套期保值相关公告的非金融类A股上市公司已达1503家，占比为27.9%，较2023年增加了192家，增幅为14.65%；整体套期保值参与率达到28.6%，较2023年提高了3.3个百分点。
（图片来源于白皮书）
《白皮书》揭示了一个趋势：采用套期保值工具的上市公司数量正在快速增长，其应用范围也从商品、外汇扩展到了海外股权投资，标志着资本市场已迈入金融资产价格波动全面风险管理的全新时代。
如今，无论是国有企业、私营企业，还是中外合资企业，都已或多或少涉足套期保值这一风险管理领域。然而，实践中，由于旧观念的束缚或专业知识的匮乏，企业往往面临着对套期保值的误解和实操困境。
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传统的期货套期保值策略要求企业以同种商品在期货市场上建立与现货市场相反的头寸，以规避现货价格风险。
然而，这种策略虽然能够将现货市场的风险全部转移出去，但也可能导致企业在现货市场和期货市场的盈亏完全相抵。
以2022年国际大豆市场为例，当价格逼近历史新高时，企业若通过期货多头锁定原料成本，理论上可规避采购风险。但现实却是，下游食用油产品的销售价格受到多重不可控因素的影响，导致套保头寸面临“单边裸露”的风险。当南美大豆丰收引发价格下跌时，提前套保反而可能加剧现货端的亏损。
因此，企业需根据自身需求、风险偏好及现货头寸情况，动态调整套期保值策略，如采用动态套期保值、交叉套期保值等方式，并精确计算最大效用比率。
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其次，套期保值并非无懈可击。期货与现货价格的波动均不受控，尽管两者通常呈现相同走势，但波动幅度并不一致时，就会产生基差风险。
如，对于采用“进口原料-国内加工”模式的企业而言，其套保操作更为复杂。这类企业不仅需要关注汇率风险、基差波动等风险因素，还需要考虑加工利润的锁价问题。以大豆压榨为例，假设：CBOT/连豆粕比价超过1.15时方存在套利机会，但2023年该比值均值大部分时间在1.1以下。这意味着企业若严格遵循套保原则，实质是在做"负EV（期望值）交易"。
若企业在进行套期保值时套保的交易规模大于实际的风险敞口，同时行情波动较大，那么企业可能会面临保证金不足的情况。如果企业未对这一情况做好预案，就可能会影响到日常经营的现金流。
还有，市场常将存货跌价归咎于套保失效，但实际上这可能是由于交易结构的时间维度特性导致的。原料采购是依据大宗商品交易“某M月+X”的惯用作价机制，产品销售定价时点通常是在出厂前根据即期市场定价。两者间必然存在时间上的错配，即使原料端通过期货完全套保，产品端价格仍暴露于市场风险。这种"半裸敞口"必然导致存货公允价值变动。但这是时间错配风险的价格发现，而非套保策略失败。
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在分析大宗商品产业链企业的套期保值行为时，我们必须直面一个残酷的现实：在当前的会计准则与行业竞争态势下，多数企业的套保操作实则更接近于投机，而非纯粹的风险对冲。
但我们要知道，套保收益本质是对冲现货亏损的会计腾挪，而非真实盈利创造，套期保值的目的并非追求短期利润，而是确保企业能够长久稳定地发展。
在此，作为专业的大宗商品企业运营及风险管理数字化服务商，智慧云极深入大宗商品行业数字化解决方案的研究与实践，积累了丰富的数字化转型经验，推出专属于大宗商品行业的涵盖大宗商品企业期、现、财等核心业务一体化的解决方案——智慧云极CTRM风险管理系统。
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智慧云极CTRM风险管理系统通过数字化技术将线下繁琐的业务流程进行线上简化与升级，应用数字化手段打破信息孤岛，将企业的各个部门、组织互联互通，并搭建统一智能数据管控平台，串接各个业务环节，实现业务流程的闭环管理，解决运营风险统计难、期货成交统计难、期现结合风控难、期货绩效核算难、跨部门信息同步难的问题提高决策准确性。
其次，制度规则、业务流程和规范标准是风险管理体系的重要支撑。
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建成企业内部自适应的事前，对资质、计划、方案、指令等进行审查批准的风险评估；事中，根据业务最新情况，更新风控指标和统计结果，警示通知和展示相关数据的实时管控；事后，将整个业务过程以及过程中的风险触发和审批流等保留痕迹以便内外部审计复查的追溯复盘，多维数据自动集成匹配与风险识别预警，对财务、报表、数据等集中管理，并支持自定义可视化，最终达到“小问题”自动决策、自动执行，“大问题”推送分析、辅助决策的目的。
同时，市场数据与信息资讯资源的完善也是风险管理体系的重要组成部分。
此外，智慧云极CTRM风险管理系统联合金蝶云·苍穹云平台搭建以全方位应用场景框架技术储备，搭建以云原生、分布式为核心技术能力的一系列丰富的行业可组装功能模块，形成覆盖供应链、财务、预警、监控、风控、协同办公等业务场景解决方案，各个功能模块就像一个个“积木块”，可自由组合，灵活配置。
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